DS 引領大模型開源生態，各垂類企業產品能力提升下，價值分化主要取決於三大要素，用戶粘性、數據護城河與付費轉化潛力。基於上述條件，我們判斷AI證券有望成為計算機應用軟件裏核心受益AI 賦能的應用場景，展開如下：

1）用戶粘性較強：流量優勢構建天然商業化基礎據易觀千帆數據，25 年1 月MAU 達3418 萬，MAU 達1679萬；MAU 在1153 萬，活躍人數同比分別增加14.23%/10.01%/24.07%。

高粘性用戶群體為AI 服務付費轉化奠定稀缺基礎。

2）垂直數據壁壘：從B 到C 的全鏈條數據閉環炒股軟件作為股民交易核心入口，有望與大模型形成“數據-產品-用戶”的產品正向飛輪。同樣以同花順為例，我們認為，旗下iFind（機構端）與問財（C 端）有望形成“數據-產品-用戶”的垂直飛輪。iFind 擁有3000 餘項指標的時間序列數據，每日跟蹤2000 多家上市公司、400 個行業信息網站、50 個財經媒體的動態情報。C 端問財通過自然語言交互，將專業數據轉化為散戶可理解的投研結論（如“近三年ROE＞15%且研發費用增長＞30%的公司”）。

3）付費場景高轉化：剛需驅動下商業化空間可量化我們認為，散戶投資決策天然適配付費工具場景，金融大模型在加入深度思考後產品能力提升明顯。2 月7 號同花順問財更新深度思考功能，展示出類DS 思考能力，使用體驗大幅提升。2 月14 日東方財富妙想推出“AI 研究員”功能與“深度搜索/多信源分析”問答模式，讓妙想大模型實現基於全金融數據庫的深度思考。

根據25 年2 月23 日數據，同花順問財進階版和專業版累計預約人數達25.34萬（2 月5 日預約人數16.26w，18 天增長約9w）。若假設今年後續問財新增用戶數按此增速增長，新增用戶數在15w/月，則全年問財用戶數有望達到182w（MAU 的~5.3%），分別假設其中付費用戶比例在30%（保守）/60%（中性）/90%（樂觀），則分別對應8.57 億/17.14 億/25.71 億增量收入（假設進階版與專業版使用人數趨於相近水平，則ARPU 1572 元/年）。

建議關注：

金融信息服務商：同花順、、等證券資管IT：、、等風險提示：AI 產品研發進展不及預期，市場景氣度不及預期，測算主觀性風險等